淺談注冊制對并購市場的影響
發布日期:2020/11/10 15:26:26 | 瀏覽次數:11197 來源:周瑜/特力集團董秘處2019年科創板的開板標志著注冊制正式實施，科創板降低了對生物醫藥、新能源、半導體、高端裝備制造等新興行業企業上市的門檻，大量的尚未盈利或盈利能力尚不穩定的企業迎來了IPO的春天。
2020年上半年，隨著《創業板改革并試點注冊制總體實施方案》的出臺，大大加速了A股市場整體實施注冊制的進程，中國的并購市場正在發生著變化。
從短期看，IPO注冊制改革后必然會分流一部分資產去沖刺IPO。科創板和創業板相繼推出注冊制，大大降低了對上市企業的盈利要求，同時審核排隊的時間也大大縮短，通過并購上市也不再具有明顯的時間優勢。這直接導致了未上市企業被并購的意愿極低，尤其是新興行業企業，即使當前盈利能力一般，也表示會努力沖刺明年或后年申報IPO，暫不考慮被并購。2020年上半年并購市場“標的荒”現象出現，并購市場呈現降溫趨勢。我們部門今年走訪了70余家企業，其中明確表示希望被并購的企業不超過10家，而這些標的企業均存在一定的瑕疵。最常見的原因包括企業本身盈利規模不夠，自己沖刺上市希望不大，因此尋求產業資本并購；又或者企業實控人因個人債務或其他事情，急需出售控制權。這些瑕疵都是需要我們仔細甄別，小心求證，因此達成合適的并購交易愈發困難。
另一方面，IPO注冊制的實施，也讓上市公司的估值體系發生著變化，近年來優質的頭部公司與其他上市公司估值水平差距不斷加大，部分民營上市公司市值走低。國有資本趁機收購民營上市公司，加快國有資本在新興產業、技術創新領域的布局，或者后續通過注入優質的國有資產，提升國有資產證券化水平。
從長期看，隨著注冊制等一系列監管政策的逐漸落地，將推動中國資本市場的改革不斷深化，市場在資源配置中將能起到決定的作用。當一二級市場的估值差距越來越小，純粹的財務套利空間會越來越小，真正的產業并購才會更加頻繁。優秀的頭部的企業將表現出更強的企業整合能力，它們會利用并購占據更大的市場份額、擴大企業的經營范圍。有數據顯示，在美國證券市場，市值超過150億美金的上市公司，盡管數量不到10%，但平均每年發起收購1次，并購總額超過全市場的60%。
對我們集團自身而言，在注冊制不斷深化的背景之下，首先必須打牢集團內上市公司基礎，實現穩步發展，提升上市公司效益，其次充分做好戰略規劃，精準把握合適的并購機會，適時進入新興領域，實現產業結構的優化升級，最后在并購完成后全方位整合協同，為集團打造新的產業平臺，這樣集團才能不斷地利用資本市場發展壯大。